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VC的自我革命

36氪的朋友们 · 2019-09-26
跨界、转型,成了当下VC/PE行业最心照不宣的举措,活下去,是当前周期下的第一要义。

编者按:本文来自微信公众号"投中网"(ID:China-Venture),作者冯颖星,36氪经授权发布。

2014年,杨守彬联合创办的丰厚资本进行募资,4位合伙人在微信上找LP挨个聊天,面都没有见,一周之后钱已到账。

"那个市场火热的时代已经一去不复返了。"2019年初秋,再回想起那个意气风发的年代,杨守彬十分感慨。

资本市场"钱荒"自2018年初开始至今,并没有得到改善。CVSource投中数据显示,与2018年相较,2019年中国私募股权188金宝搏app体育市场活跃度出现断崖式下跌30.25%,8月融资规模跌破最低值,融资总规模创新低42.57亿美元,同比下降56.5%。

这样的境况一时半会儿也难以逃脱。正如美国经济学家熊彼得所说,"周期并不像扁桃体那样,可以单独摘除的东西,而是像心跳一样,是有机体的核心",在经济周期内嵌于经济运行机制当中的机构个体,逃不掉,熨不平。当下,所有的机构,无一例外都在思考,"钱从哪来,又投向哪去?"

资金荒未解,GP扎堆转型

创办春光里一年零八个月的时间里,杨守彬比之前低调了许多。2019年9月17日,杨守彬放下了早先"188金宝搏app体育圈金话筒"的身份,再走上前台。

"从此以后,请叫我杨升级。"这一天,春光里产业资本召开战略发布会,杨守彬意气风发。接下来,春光里资本按照产业研究纵深,每支基金只投一个行业,各个阶段的项目均有渗透,把单个产业挖掘进肌理,从而形成纵横交错的布局。这有别于丰厚资本从横向上关注早期188金宝搏app体育、每只基金覆盖多个行业的188金宝搏app体育模型。

此前,投中网曾撰文探讨,募资难的境况之下,为达到资金方的要求,纠结是否转型的GP不在少数。2019年,具备结构性风险的赛道紧急刹车,扎堆转型、拓展赛道成了不少基金的燃眉之急。

从丰厚资本创始合伙人到再创办春光里产业资本,再加上个人188金宝搏app体育,杨守彬共参与了270家公司的注资。一路投下来,杨守彬当前的资本管理与运营模式已与此前大不相同。

事实上,春光里的"升级"仍属于打法的迭代。更多的机构则是进行赛道的拓展与布局。更多的表现在,之前在垂直领域进行188金宝搏app体育的机构都在进行转型与拓展。

投中网了解到,当下大的转型路径大致分为两类,第一类是文娱转消费,如微影资本、头头是道基金都在布局消费,这种转型还是围绕产业上下游进行布局,产业之间也具备一定的相关性;另一种大趋势则是从to C往to B行业去转,某些曾在to C赛道赚了大钱的头部机构开始重仓to B赛道。

从微观上看,国内最早一批关注文娱赛道的华映资本也开始密集布局to B赛道,在多个场合,华映资本创始合伙人季薇都坦陈2019年华映资本开始密切追踪to B市场的大机会,"这两年对消费和技术关注的更多,这是在与时俱进,抓住必然的趋势"。此外,华映资本的另一个188金宝搏app体育眼光还盯在增量巨大的"银发经济"之上。

在教育和消费领域屡战屡胜的青松基金也开始重仓硬科技。2018年12月,青松基金开始设立智慧基金,专注于AI、大数据、传感器等科技在工业互联网、医疗健康、188金宝博官方、交通物流等领域的应用;并吸纳前甲骨文全球产品研发负责人、多米音乐联合创始人前CEO石建平加入青松基金。谈及加入青松基金的原因,石建平告诉投中网,是因为看到了底层科技市场的发展潜力,他坦陈,"消费市场与制造业供给端市场是在中国做188金宝搏app体育的两大市场,消费端的创新红利越老越少,围绕技术的供给端创新一定是大势所趋。"

对于当下的赛道布局,不止一位188金宝搏app体育人向投中网表述,"大方向上不投技术的GP都没什么戏了"。杨守彬亦表示,"与其弯道超车,不如换道超车"。

周期之下,存活是硬道理

"策略转变与当下的周期环境不无关系。"面对投中网,杨守彬直言不讳,"前几年这个行业的泡沫太多,能不能创业的人都创业了,会不会188金宝搏app体育的人都在188金宝搏app体育,热钱涌进的日子不复往昔。现在再看创业和188金宝搏app体育,必须升维去看,否则没有意义。"

杨守彬一直有着"最会主持的188金宝搏app体育人"这一头衔。稍早前,"两三个合伙人带着十几个188金宝搏app体育经理看项目的精英化188金宝搏app体育时代已经不行了"的言论使他颇受争议。

转眼十多个月过去,这一言论得到了应验。中基协数据显示,2019年上半年,有80家GP因为无基金产品备案,而被自动注销基金管理人资格。此外,还有大量因纪律处分、异常经营及失联等情形被协会注销的GP,仅7月就达20家。

活下去,是当前周期下的第一要义。跨界、转型,成了当下VC/PE行业最心照不宣的举措,机构的周期也随着互联网红利、政策的"风口"更迭起伏。

"如果没有踩到趋势之上,多牛的人都会感受到深深的无力感。"云锋基金合伙人李娜日前在公开演讲中坦陈。

"基本5年一个周期"。杨守彬对投中网大致梳理了一下中国VC/PE行业的发展脉络,在他的观念里,2000年之前就进驻中国市场的IDG资本、软银等国际机构入局最早,又有足够的扛周期的经验,成了行业标杆;2005-2008年进驻的红杉资本中国、经纬创投抓住了移动互联网的进化而迅速崛起;2010年的创业大潮催生了真格基金等天使基金;2015年的双创热潮则直接带动了丰厚资本、英诺天使、梅花创投、源码资本等一批机构的崛起。

不过,趋势与政策红利能够迅速催熟一个产业,也能使一些机构迅速衰退。仅2018年一年,因着在P2P、区块链、O2O等赛道集中布局,那些将"鸡蛋都放在一个篮子里"的机构,多数鸡飞蛋打。

不可否认的是,时下虽然大的188金宝搏app体育主题匮乏,资本一窝蜂的驻扎的现象仍然存在。

峰瑞资本创始合伙人李丰曾对投中网表示,"2019年,所有看文娱的人都来看教育,所有看其他行业的人都来看消费,剩下的人基本都在科技。我们之前在看的赛道突然一下子多了好多人。"

CVSource投中数据显示,医疗、新能源汽车、人工智能成为资金涌入最多的赛道。仅2019年8月,汽车行业融资案例6起,融资总规模7.18亿美元;人工智能领域融资案例19起,融资总规模6.1亿美元;医疗健康领域融资案例30起,融资总规模2.84亿美元。

VC的自我革命

(2019年8月资本市场融资情况)

对于"扎堆"现象,季薇向投中网表示,"如果说风口是说某一类产品或者服务的使用人群大大的增加,市场的容量在迅速增长,这样的风口就是一个机会,甚而可以借助这一风口给自家产品做推广。但如果某一领域仅仅只是指媒体广泛报道、大家都在谈论、头部项目抢的很猛,就没有追的必要了"。

赛道拓展,能否获得LP的认可?

机构寻求拓展188金宝搏app体育领域背后,则是募资的压力巨大。根据CVSource投中数据显示,2019年8月,共计43支基金完成募集,募集总规模仅67.11亿美元,平均单支募集规模仅1.56亿美元,相较2019年7月362.86亿美元的募资完成规模,可谓断崖式下跌。

在投中网调研中,不止一家机构表示,拓展边界除了战略布局之外,一个重要原因也是期望获得与LP的赛道重叠,进而获得资金的关注与支持。

然而,此举又是否就能获取LP的青睐认可?

VC的自我革命 VC的自我革命

投中网向业内多家母基金管理人求证表示,优秀基金、优秀团队根据周期对188金宝搏app体育赛道进行适时调整也是正常的事,不会影响出资节奏。如果此前在经济周期内某一领域起过主导作用,拓展赛道之后有绝对专业的人才补给进来,这一类的GP还是值得考虑的。

但对于毫无征兆突然转型的机会型GP,不少母基金合伙人则表示基本不会选择188金宝搏app体育。在LP端来看,从多年深耕的赛道中转移视线,开始布局新的赛道,188金宝搏app体育的专业度是否会打折扣,还需观察。

正如法国经济学家朱格拉所说,"萧条的唯一原因是繁荣"。无论是增长时的"励志",还是衰退时的"洗澡",每一个周期内,依然还会有新的产业涌现,新的VC/PE诞生。

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